上半年机械行业逐渐复苏

今年上半年，主要工程机械产品的销量同比下降趋势正在逐渐减缓，复苏的态势比较明显。其中挖掘机、推土机表现较好，分别从1月份的下降42.04%、45.64%减小到5月份的下降1.67%、21.58%；叉车、装载机表现较差，从1月份的下降46.8%、56.78%减小到5月份的38.14%、27.54%。

我们认为，上半年工程机械行业逐渐复苏，销量同比下降逐月减小而环比大幅增长，主要原因是：一方面，3到5月是工程机械行业的销售高峰期；另一方面，由于国家实施4万亿投资刺激计划，全社会固定资产投资增速加快，工程机械行业与固定资产投资密切相关，固定资产投资加快带来工程机械产品需求的增加。

出口未出现明显恢复迹象

工程机械行业协会的统计数据显示，一季度我国工程机械出口18.6亿美元，同比下降34.7%，大于前2个月29.2%的下降幅度，远低于去年全年54.3%的上涨幅度；一季度我国工程机械进口29.5亿美元，同比下降30%，大于前2个月26%的下降幅度，也远低于去年全年42.5%的增长幅度。

今年前5个月，挖掘机、装载机和推土机出口分别大幅下降72.63%、53.88%和54.55%；一季度叉车出口下降50.23%。不过，由于各种机械产品对出口的依赖不同，出口大幅下降对各种机械产品总体销量的影响也不尽相同。

需求增加迎来投资机会

上半年，铁路、公路、城轨、机场和港口等基础设施建设已经大规模进行，固定资产投资增速明显提高。前5个月，铁路投资增速达110.9%，增速比去年全年提高40个百分点；道路运输业投资增速达52%，增速比去年全年提高46个百分点；城轨、航运业投资增速分别为60%和26.9%，增速也大幅提高。

国务院下调基础设施建设项目固定资产投资资本金比例，原因是上半年4万亿投资安排项目地方配套资金未到位、项目进展低于预期。资本金比例下调后，原本由于资金短缺而暂停上马的项目有望提前上马，缓建项目将按正常进度进行。

下半年，我们预计基础设施建设会继续保持快速增长。除了房地产和基建投资，其它工程机械下游行业的投资也会快速增长，如今年前4个月，采矿业就完成固定资产投资819.55亿元，同比增长38.95%。我们预计全年固定资产投资增速在30%以上。

固定资产投资增速加快带来工程机械需求。房地产投资带来混凝土机械、塔式起重机、汽车起重机和挖掘机等机械产品需求；基础建设投资带来起重机、混凝土机械、挖掘机、装载机、推土机和旋挖钻机等产品需求；采矿业投资带来装载机、挖掘机和推土机等产品需求。这些下游行业固定资产投资的快速增长，将给下半年的工程机械需求提供保障。

我们对今年主要工程机械销量时点的判断大致是：一季度是全年高峰期，二季度略低于一季度水平，三季度是传统的淡季(低于二季度水平)，四季度有望恢复到传统的相对旺季(高于三季度但低于二季度)；在同比增速上，一季度有望是全年的低点，二季度下降幅度减小，三季度有望持平或实现小幅正增长，四季度增速明显加快。

我们对主要工程机械产品的全年出口进行了重新判断，上调了出口下降幅度，进而影响到全年总销量判断。我们预计，叉车全年总销量将达12万台左右，下降28.62%；装载机销量将达13万台左右，下降21.37%；推土机销量将达7800台左右，下降10.02%；汽车起重机销量将达2.05万台，下降4.29%；挖掘机销量将达7.5万台，下降2.82%。

具体的工程机械品种表现差异较大。其中，叉车、装载机是我们目前相对不太看好的品种。首先，经过这几年的快速发展，叉车、装载机的年度销量基数已经很大，去年已经超过16.5万台，未来高速增长的机会较小；其次，市场竞争激烈，主要工程机械企业都把叉车作为其扩张产品结构的重要选择，而目前装载机产能严重供大于求；最后，叉车、装载机产品单位价格很低，盈利能力相对较弱。

挖掘机是我们持续看好的工程机械品种。目前挖掘机进口量占国内表观消费量较大比例，民族挖掘机市场前景广阔。

推土机和汽车起重机是市场集中度相对较高的两个品种，市场占有率排第一的企业的市场占有率都超过50%，其中推土机还要略高于汽车起重机。推土机的销量相对稳定，近几年快速增长主要原因是出口大幅增加。虽然推土机出口下降幅度较大，不过内销受投资拉动实现正增长，全年销量下降幅度很小。随着国际市场的逐渐恢复，未来推土机的出口还有较大增长空间。国内基础设施建设正如火如荼地进行，汽车起重机需求正旺。在前5个月销量同比增速中，汽车起重机是唯一一个几乎持平的工程机械大类产品。